一、VIE是什么VariableInterestEntities，直接翻译为“可变利益实体”，又称协议控制或结构性合约。

相较于传统的股权控制方式，在VIE模式下，公司利用协议控制的方式来实际操控一家公司。具体来说，指分离境外的上市实体和境内的运营实体，双方通过签署一系列协议，完全控制境内运营实体的营业业务及利润，从而达到无需收购境内运营实体的股权，便可以取得境内运营实体经济利益的一种投资结构。

二、VIE架构产生的原因01对于境外上市的需要

由于客观上，中国A股主板市场上市门槛过高，国内新经济企业在科创板到来前，往往达不到在境内交易所上市的盈利要求，漫长的上市等待期，将会是对企业现金流的重大考验，极有可能致使企业丧失最佳发展机遇，甚至失去竞争力。于是许多公司开始谋求境外上市，VIE模式应运而生。

02境外投资者对国内的投资存在限制

对于电信、科技、媒体等部分行业而言，中国政府设立了外资准入限制。外资不能直接投资于国内相关行业，VIE结构却为接受国外资本投资提供了渠道。

就理论而言，企业在境外注册后，能够同通过外资入股的方式来对境内的业务经营实体进行操控，即WOFE直接运用股权投资的手段获取内资公司的实控权。我们可以看到，近年来，在食品领域、生物医药领域、金融服务领域乃至建筑领域、能源领域都出现了VIE架构。

03国际资本市场对中国优质企业前景的青睐

美国纳斯达克证券市场采用注册制，上市门槛相较国内而言较低。纳斯达克对拟上市企业不存在营收、注册资本金等关乎财务指标的硬性限制，同时也没有经营年限的要求。因此，相较于上市公司的长期发展，成熟的境外资本市场并不看重拟上市企业的短期盈利。近年来，很多在美上市的中概股企业得益于巨大的用户规模与超长的增速，吸引了大量国外投资者。历史数据说明，从股本溢价幅度考虑，大量采用VIE架构的企业的平均值高于市场水平。这些境外资本市场的认可，为众多境内拟上市企业开通了新的大门。

三、VIE常见架构

01设立海外第一层权益主体——BVI公司

在英属维尔京群岛（BVI）注册成立第一层权益主体BVI公司的原因为：BVI对公司注册的要求简单，成立程序快捷、维续成本低廉、保密性高；宽松的外汇管制；无须缴付任何所得税、预提税、资本利得税、资本转移税、继承税、遗产税或财产税。

BVI作为创始股东的持股主体，股东用自己100%持有的BVI公司持有其在开曼公司的股份，而非个人直接在开曼公司持股，若以后开曼公司有分红或者出售股票所得收入，该项收入进入BVI公司而非个人，BVI免税且具保密性，股东避免了被立即征收个税，具有递延纳税或者可能免税的功能。

02设立海外第二级权益主体——开曼公司

现纽约证券交易所、纳斯达克交易所和香港联交所等国际知名交易所都接受注册在开曼群岛、英属维尔京群岛（BVI）的公司挂牌上市。但因BVI注册公司透明度低不易被接受，所以选择开曼作为上市主体。

03设立海外第三级权益主体——香港公司

香港跟中国大陆有相应的税收优惠政策，设置一层香港，未来大陆公司向股东分红等可能会享受一些税收优惠政策。

从具体注册操作层面讲，用香港作为股东在境内设立外商投资企业（WFOE），需要对股东进行公证，而香港公司的公证费用和时间成本，均比对开曼进行公证节约很多。

04香港公司在境内设立WFOE（WhollyForeignOwnedEnterprise）

05通过WOFE与实际控制人、境内经营实体签署一系列控制协议，即VIE协议，从而达到控制境内可变利益实体OPCO（OperatingCompany）。

四、VIE协议内容境外上市主体为了取得对境内运营实体的控制权以及转移业务利润，通常会安排境外上市公司股权控制的WFOE与境内运营实体公司及其股东签署一系列协议，一般而言，该一系列协议会包括以下类型：

（一）借款协议：

即WFOE借款给内资运营实体的股东，股东将资金注入企业发展业务。

（二）股权质押协议：

内资企业的股东将其持有的运营实体公司的股权完全质押给WFOE。

（三）独家顾问服务协议：

通过该协议实现利润转移，协议规定由WFOE向经营实体企业提供排他性的知识产权及技术顾问服务，而实体公司向WFOE支付的费用额为全年的净利润。

（四）资产运营控制协议：

通过该协议，由WFOE实质控制经营实体的资产和运营。

（五）认股权协议：

即当法律政策允许外资进入实体公司所在的领域时，WFOE可提出收购实体公司的股权，成为法定的控股股东。

（六）投票权协议：

通过该协议，WFOE可实际控制运营实体公司董事会的决策或直接向董事会派送成员。